130亿江苏富豪二冲港股，孩子王业绩增长靠并购，门店产品频“暴雷”

江苏富豪要带旗下上市公司二闯港股“补血”。

6月23日，A股母婴零售龙头孩子王(301078.SZ)向港交所主板递交上市申请，华泰国际为独家保荐人。在本次递表前，孩子王曾于2025年12月向港交所递交过上市申请材料，不过最终失效。

孩子王是由汪建国于2009年在江苏创立的，主要从事母婴童商品零售及增值服务，于2021年在深交所创业板上市。据《2026胡润全球富豪榜》显示，汪建国父子以130亿人民币财富上榜。

近年来，孩子王确实交出了不错的成绩，但市场质疑其“以并购换增长”难以持续。持续扩张下，公司正面临主业增长乏力、商誉悬顶、高负债压力等多重困境。此外，旗下子公司还频收罚单，有关“孩子王”的负面评论只增不减，品牌口碑岌岌可危。

冲刺“A+H”

孩子王创始人汪建国是一位连续创业者，曾创立五星电器，一度是国内电器零售业的龙头企业。

2006年，五星电器引入百思买，汪建国于2006年至2009年担任美国百思买集团亚太区副总裁，后转让其持有的五星电器全部股份给百思买，从电器行业脱身；同年，汪建国于江苏南京创立孩子王，转型母婴零售，并担任公司董事长至今。

目前，孩子王的单一最大股东集团包括汪建国及江苏博思达，截至2026年3月末，孩子王的单一最大股东集团能够行使公司约27.14%的投票权。其中，江苏博思达由汪建国全资持有。

孩子王此前于2021年10月在深交所创业板上市，公开发行股票1.09亿股，发行价格为5.77元/股，募集资金总额为6.28亿元。IPO首发融了一轮资后仅半年，2022年4月，公司就抛出可转债融资计划，募集10.39亿元，是IPO融资的近两倍。

若此次香港主板上市成功，孩子王将完成A+H布局。据悉，孩子王拟发行H股股票，并申请在香港联合交易所主板挂牌上市，旨在深入推进公司国际化战略及海外业务布局，打造具有国际影响力的亲子家庭服务品牌。

据披露，孩子王此次港股IPO募集资金将主要用于几个方面：产品创新及丰富专有产品组合、扩大销售及服务网络及品牌推广、进行战略收购及投资、提升数字化及智能化能力，以及补充营运资金和一般公司用途。

二级市场上，孩子王似乎并未受到投资者青睐，公司股价在2025年3月中旬一度达到17.6元/股后，开始进入“下跌通道”，6月24日触及7.04元/股创下年内新低，至今一年多时间降幅约60%。

除孩子王外，汪建国还拥有港股上市公司汇通达网络（09878.HK），以及智能家居集成商“好享家”、阿格拉、村鸟网络等企业。2026年3月5日，胡润研究院发布《2026胡润全球富豪榜》，汪建国与儿子汪浩以130亿排名第2420位。

光鲜业绩下暗藏隐忧

自2009创立起，孩子王核心业务围绕着准妈妈及0—14岁儿童，以重度会员模式为核心，提供涵盖母婴家庭所需的穿戴、喂养、洗护、玩具、早教等各类商品，构建了“商品销售+育儿服务+社交互动”的综合体系。

根据弗若斯特沙利文的资料，按GMV计，孩子王于2025年在中国母婴童产品及服务市场排名第一，市场份额为0.3%。

近年来，孩子王在并购上动作频频。2023年到2024年，孩子王以合计16亿元实现对乐友国际的全资控股；2024年12月，又以1.62亿元收购上海幸研生物科技有限公司60%股权，开始布局护肤美妆赛道，以充分满足宝妈及女性消费者的需求；2025年6月，宣布16.5亿元从实控人汪建国手中关联收购头皮护理连锁龙头企业丝域实业。

“买买买”扩大了孩子王的业务规模，亦刺激业绩持续增长。2025年，孩子王营收规模首次突破百亿元，达到102.7亿元；对应的归母净利润2.98亿元，同比增长64.21%。2026年第一季度，孩子王的营业收入和归母净利润继续稳步增长。

但是，孩子王主业增长已显疲态。2023年至2025年，孩子王母婴童业务营业收入分别为78.87亿元、84.33亿元、89.3亿元，其中后两年增幅分别为7.69%和5.88%。

同时，传统门店单店赚钱能力连年走低。2025年年报显示，孩子王拥有549家直营门店，店均收入同比下滑5.47%。

在并购整合上，孩子王似乎尚未收到预期的成效。数据显示，乐友国际并表后经营质量反而下滑，协同效应未能充分兑现。

而且，收购的高商誉带来了减值隐患。截至2026年一季度末，公司商誉同比增长114.28%至19.32亿元。此外，接连“买买买”也让孩子王的债务规模持续膨胀。截至2026年一季度末，短期借款5.50亿元，一年内到期的非流动负债8.24亿元，长期借款高达16.38亿元。账面有息负债规模显著高于13.47亿元的货币资金。

孩子王是重资产直营的“大店模式”。截至2026年一季度末，孩子王资产负债率高达63.03%，远超行业健康水平。

频上“质量”黑榜

除了多重财务风险，孩子王产品屡屡曝出问题，频被监管处罚消费者投诉众多。

据了解，2018年-2020年，孩子王及其分子公司受到罚款以上的行政处罚分别为22项、12项、16项，处罚原因多为销售不合格商品。

2021年8月上海孩子王儿童运动鞋被抽查出不合格，遭到松江区市监管部门处罚。

2022年1月，贵州省市监局公布了13批次不合格婴幼儿服装，就有2批次出自贵州孩子王。同年，市场监管总局通报了2021年儿童学生用品产品质量国家监督抽查情况，孩子王竟有7家子公司和门店上榜，涉及婴童服装、幼儿拼图玩具、戏水玩具、套枪玩具等，部分产品涉嫌假冒。

2024年9月，安徽童联孩子王儿童用品有限公司销售不合格儿童推车，违反了《产品质量法》第十三条第二款“禁止生产、销售不符合保障人体健康和人身、财产安全的标准和要求的工业产品”的规定被罚。一个月后，该公司又因销售不合格的中童汉服被当地市场监管部门处罚。

2025年7月，山东省监管部门的抽检显示，孩子王门店的童装因pH值、色牢度、绳带要求等关键安全指标不合格被点名。

黑猫投诉平台上，截至6月24日，涉及孩子王的相关投诉超1200条，投诉内容多为虚假宣传、销售假货/过期商品、产品变质、霸王条款、售后处理慢等。